去年7月，纽约对冲基金WinShore Capital Partners美债通胀保值证券和相关衍生工具交易员Gang Hu警告说，通胀将比大多数人想象的更具粘性。

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交易员的预期在最新的美国CPI报告中得到了证实。虽然1月份年度整体CPI连续第七个月放缓至6.4%，但该数据包含了足够多的通胀粘性迹象，以至于许多金融市场人士都在猜测美联储可能在何时结束加息周期，将联邦基金利率调高至5.25%至5.5%之间。

这一数据令投资者失望，他们原本预计在美联储自去年3月以来连续8次加息后，到目前为止会看到更明确的通胀缓解迹象。能源服务和住房是CPI的两个组成部分，显示出通胀持续的迹象。

交易员表示，通货膨胀率可能“很可能需要一年多的时间”才会出现有意义的下降，从而促使政策制定者在基准利率达到5.25%至5.5%时将其下调。这是在拐弯抹角地表明，2024年利率可能会维持在这个高位，从目前的4.5%升至4.75%。

到目前为止，加息对经济的影响没有像过去那样大，因为劳动力市场仍然火热。交易员表示，要抑制通货膨胀，经济增长的降幅必须比预期的还要大。

通胀市场的关键部分，即美国国债通胀保值证券(TIPS)市场，可能错误地认为美联储将控制通胀。据该交易员估计，通货膨胀保值债券市场显示，通货膨胀率将在一年内回到美联储2%的目标，政策制定者将在未来30年内保持对通胀的控制。他说，通货膨胀保值债券市场是基于这样一个假设，即美联储在抑制通货膨胀方面的意志力非常强大。截至周二下午，5年期、10年期和30年期通货膨胀保值债券的盈亏平衡水平都在暗示CPI通胀率低于2.5%的水平附近。

该交易员表示，CPI定值或类似衍生品的工具目前显示，到9月，年度整体CPI可能会逐渐降至3%以下，但这“很可能是错误的”。

Gang Hu 指出：“我们现在要问的一个关键问题是，‘什么是通胀的稳定状态？’。换句话说，我们经历了大量的商品通胀，5%的通胀率仍将对经济造成冲击。那么在所有问题解决后，通胀率是多少呢？这个数字将是至关重要的，这是资本市场需要问的问题。市场将不得不就这个数字达成共识或某种呼吁，因为这将决定美联储的利率水平。”

交易员表示，他还没有决定这个稳定的数字应该是多少，不过只要能源成本大致保持在目前水平，这个数字可能在3%左右；或者，如果他们不这样做，这个数字会更高。他说，通胀预期也很关键，因为价格上涨保持在高位的时间越长，通胀根深蒂固的时间就越长。

他说：“我个人的判断是，美联储不会很快实现2%的通胀，但我也不认为通胀会迅速上升。”“不管出于什么正确或错误的原因，美联储2024年的利率可能会保持在5.25%或5.5%。”

6个月期美国国债收益率在本周自2007年以来首次超过5%，对政策敏感的2年期美债收益率持续波动，而美国国债收益率曲线进一步跌破零。

由前美联储理事迈耶(Larry Meyer)领导的货币政策分析公司(Monetary Policy Analytics)是将联邦基金最终利率预期从此前的5%-5.25%上调至5.25%-5.5%的公司之一。与此同时，美国银行证券(BofA Securities)的分析师说，他们预计联邦基金利率将在5%至5.25%之间，因此风险倾向于上行。

关键词： 至少一年以后